牧雨瑶：全都是泡沫-黄金怎能坚挺？
贵金属交易的本质就是投机交易，没有真正的方法可以确定其内在的价值。在牧雨瑶看来就像当前黄金正处于历史性泡沫的末期，当前黄金处于恢复到“常态”的阶段，随着经济正常化到衰退前的利率水平，可以看到投资者开始恐慌、投降和绝望，最终黄金价格会回到期通货膨胀调整价格的平均水平——500美元/盎司。黄金承压，本周的加息又会让黄金跌的体无完肤。
金价跟供需无关
有趣的是，在2006年到2012年黄金狂热期间，黄金的生产成本也迅速上升，远高于通货膨胀上升的比率。而在正常的市场中，竞争的存在和技术的改进理论上是可以降低生产成本的。为什么这个情况不适用与黄金？牧雨瑶认为这是因为黄金价格不随着供需变化而变动，因此，当金属价格开始急剧上升时，从前无利可图的矿山开始获得盈利，因而黄金的平均生产成本也随之增加。这个原因很重要，它解释了为什么生产成本不会在金价回落时对其起到支撑作用。
导致黄金泡沫的产生主要有以下几个因素，而它们却可能难以再支撑黄金价格了。
中印大国需求有变
中国和印度是黄金需求大国，然而，这个多头催化剂正在慢慢往相反方向演变。近期印度“没收”额外的黄金，也一度有传闻称中印要加强对黄金进口的限制，这些很有可能使黄金失去重要的支撑来源。
黄金零售疯狂投资
黄金ETF使得零售投资者能够更积极、更容易地交易黄金，自21世纪初出现以来，黄金ETF已经持有超过1000吨的黄金，远超于许多国家的央行。作为全球最大的黄金ETF，SPDR GOLD TRUST的表现完全打败了标普500，而这却是以黄金市场的根本变化为代价的。
黄金对于通胀的预期并未达到
过去金融机构几乎主宰了黄金投资时，金价通常在实际通胀上涨后才会上涨，而现在，黄金只是对通胀的预期，当预期没有出现时，金价便失去了支撑。总体而言，黄金已经成为一种投机性交易，因而也失去了保护价格的流动性。而在过去几年中，黄金的表现已经开始显著地落后于股市了。
牧雨瑶总结:从2007年至今，黄金表现好的时期是以低利率为基础的，也与实际收益率息息相关，当实际收益率下降甚至为负时，黄金表现良好，反之亦然。当前美联储12月加息概率高企，黄金持续承压，因而有分析指出，黄金熊市或许要等到金价触及500美元/盎司才会结束。
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撰稿人/牧雨瑶
