牧雨瑶：原油减产前方欢欣鼓舞 后方七鬼虎视眈眈
减产达成，多头心花怒放，但是这其中的隐患我们不得不提，产油国不严格服从减产条例的先例，以及美页岩油产商卷土重来的预期将成为未来油价面临下行风险的关键因素，不过实际上更多。牧雨瑶在这里就总结了七大因素决定原油后市走向。
不良记录历历在目--产油国会否遵守承诺
总体而言，OPEC和非OPEC产油国并没有坚守承诺的良好记录。事实上，油价上涨通常会激励这些产油国再次增产。
2012年至2015年，OPEC将产量上限设置为3000万桶/日，但实际原油产量一直高于这一水平。2015年12月OPEC决定“维持”这一上限，但当时实际产量已接近3150万桶/日。根据标普全球普氏能源资讯，俄罗斯能源部长诺瓦克称，非OPEC的减产承诺完全是“自愿”的，并没有正式的机制来检测他们是否遵从，或惩罚那些违背承诺的国家。
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抢占市场份额--沙特是否增加闲置产能
尽管沙特表态削减的原油产量将多于先前承诺的48.6万桶/日，但不只一位分析师指出，沙特将努力增加闲置产能。牧雨瑶认为，沙特减产的越多，对那些没有遵守承诺的产油国的威胁就越大。因为这给沙特提供了提升闲置产能的空间，之后沙特可能利用闲置产能挤压竞争对手，抢占市场份额。
减产“数字游戏”--还能玩多久
分析指出，许多非OPEC产油国实际上并没有同意削减产量，而同意减产的非OPEC产油国则并无如预期一样大幅减产。阿曼，一个月前表示将会减产7.5万桶/日至10万桶/日，但却仅仅同意减产5万桶/日。此外，墨西哥等国的减产量，实际是产量的自然下滑，如果与OPEC公布的2017年各国产量预估来计算，实际上并没有减产。
再者，俄罗斯此前数月疯狂增产，产量增加了50万桶/日，虽然它同意减产30万桶/日，但仍增产了20万桶/日。牧雨瑶认为，如果以2017年各产油国的产量预估来计算，这一次非OPEC产油国的减产幅度实际在25万桶/日至30万桶/日，这比OPEC预期的60万桶/日少了一大截。总的来说，许多非OPEC产油国的实际减产量都比预期少。
卯足劲增产--减产的起点高
高盛的分析师们表示，11月OPEC和俄罗斯原油产量均创纪录新高，12月产量可能还会继续增加，因所有国家都“踩足了油门”在减产协议实施前加紧增产，这意味着2017年1月料从更高的水平上开始着手减产。
驻沙特的分析师、曾在沙特阿美担任高管的Sadad al-Husseini周一表示，毫无疑问OPEC成员国会加大产量直到本月最后一天，也就是减产协议1月1日生效之前，没有人想轻易放弃出口市场的份额。
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供需方面--全球原油需求是否下滑
未来油价走势还得看，在油价逐步回升的背景下，全球需求是否下滑。
能源投资机构Tortoise Capital的能源投资组合经理Rob Thummel表示，过去两年里，在低油价的大环境下，2015年全球原油需求平均增加了180万桶/日，2016年增加了130万桶/日。远高于历史平均水平—增加100万桶/日。
美国页岩油产量是否大幅增加
目前市场担心，油价回升将促使美国页岩油商大幅增产，过剩产量卷土重来。
Thummel指出，OPEC减产，美国二叠纪盆地(Permian)的页岩油商应该会照预定计画拉高资本支出，在2017年探钻更多原油。其他美国页岩油商则很可能会采取观望态度，等到国际原油价格连续6个月保持在50美元以上，再来增加资本支出。50美元/桶是美页岩油商是否采取行动的界定。同时牧雨瑶认为，以当前美国钻井机的数量推算，页岩油产量已经在奔向明年一季度持续增长的路上了。美国原油生产商的产量可以达到80万桶/天，届时已经受到提振的油价可能最终会被打回到55美元/桶。
OPEC产油国仍在增产--尼日利亚、利比亚、伊朗产量逐渐回升
OPEC成员国尼日利亚和利比亚得到豁免权，不参加此次减产，因此前地缘政治冲突造成产量中断。尼日利亚和利比亚产量回升也是油市的一大风险。两国均造成近几个月OPEC产量增加。据国际能源信息署数据，10月利比亚原油产量增加了15万桶/日至51万桶/日，而尼日利亚增加了18万桶/日至157万桶/日。
撰稿人/牧雨瑶
