【信息科技金融7只概念股价值解析】熊猫金控：烟花业务逐步剥离，金融服务平台初步成型。
熊猫金控：烟花业务逐步剥离，金融服务平台初步成型
类别：公司 研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-05-11
事件：公司公布2015年年报，报告期内实现营业收入2.96亿元，同比增长58.7%；归属母公司股东净利润1992万元，同比上涨59.29%；扣非后归母净利润连续2年为负的情况下首次转正，为758万元。基本每股收益0.12元，较2014年增长50%，加权平均净资产收益率2.85%。
投资要点
烟花收入增速下降，金融服务后来居上。公司业务主要涉及烟花制造及燃放、金融服务。2015年实现收入分别为1.34亿元、1.55亿元。其中烟花业务收入同比下降18.3%，收入占比从2014年的88%下滑至2015年45%；金融服务收入同比增长680%，收入占比从2014年11%提升至2015年52%。业绩方面，传统的烟花业务业绩下滑，而金融服务贡献了主要的利润来源，占比大约在72%。公司2015年非经常性损益为1234万元，同比下降83%，主要为对外贷款收益的减少。
受环保政策等因素影响，烟花景气下滑、业务逐步剥离。受国家宏观政策、原材料价格上涨及环保因素影响，烟花业务需求萎缩。公司近两年陆续对烟花业务相关资产进行处置，2015年以3500万价格转让北京熊猫100%股权；以800万价格转让浙江京安100%股权。
公司金融服务业务主要有三类。1、自建P2P网贷平台--银湖网，目前有注册人数35万，2015全年平台撮合成交量14.59亿元人民币，理财产品由单一的小额信用贷发展到抵押贷、供应链以及和机构合作业务等四大类产品。2、线下门店渠道--融信通，为银湖网提供线下流量导入，负责借款审核、贷中风控、逾期催收等工作，全年撮合成交8719笔，实现营业收入1.27亿元，为金融服务业务主要收入来源。3、金融服务平台--包括熊猫金服、熊猫小贷、熊猫众筹、熊猫大数据等。
内生增长与外延式扩张，拓展金融服务平台。报告期内，公司以2.65亿现金购买了莱商银行5%股权，参股了地方股份制银行，未来可能存在一定的业务合作的机会。同时，公司出资1亿设立熊猫金服、出资5000万设立熊猫众筹、5000万设立熊猫大数据、2亿元设立熊猫小贷，积极扩展金融服务平台。
后续资本运作，持续发展互联网金融业务。未来公司会将重点放在发展互联网金融业务上，加速企业转型升级。2015年公司拟非公开发行38.5亿元，其中20亿元用于熊猫小贷全国性网络小额贷款项目。熊猫小贷2015年为中小企业发放贷款共计1.48亿元。定增完成后，资本金的扩充将有效提升熊猫小贷的贷款规模。同时，公司拟将13.5亿元投入到建立线下社区体验店及线上互联网金融信息服务网，以社区金融信息服务为切入点，为居民提供金融信息、理财、生活类O2O等服务；也为企业提供代销、流量导入及广告推广服务。
盈利预测与投资建议。假设2017年增发完成；公司逐步剥离烟花业务；银湖网业务撮合成交金额每年约50%的增长；融信通收入每年50%增长；熊猫小贷发放贷款规模增速分别为100%、60%：我们预计公司2016年、2017年营业收入分别为3.75亿元、4.86亿元，实现归母净利润分别为2489万元、8155亿元，EPS分别为0.15元、0.26元，对应PE分别为166X、97X.
我们认为虽然P2P近几年来倒闭风险被频繁曝光，但是行业整体上还是处于快速发展的阶段，主要原因还是来自需求端，近三年个人消费贷款余额复合增长率接近20%。2015年央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，首次明确了P2P网贷企业和业务的合法地位；同时政府针对互联网金融领域的深度监管政策也正在酝酿之中，整治有利于互联网金融行业未来规范化、健康化发展。考虑目前公司估值仍处在比较高的区间，暂时给予中性评级。
风险提示。定增延迟或未通过、P2P监管增强、信贷违约风险加大、消费信贷增长不及预期。
金证股份：收入持续高增长，并表公司季节性因素或对净利润造成影响
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-04-25
公司公布2016年一季报业绩，报告期内，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长43%；实现归属母公司净利润2885万元，同比下降4%；扣非净利润2674万元，同比下降3%。
收入增长42%、毛利率提升，整体业务情况向好；销售费用、管理费用率上升至净利润下降。
1)一季度综合毛利率达到23.55%，较去年同期提升1.52个百分点。
我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升，带来的毛利率提升。2)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%，分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点，三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下，营业利润同比仅增长1.95%。3)预收款项3.07亿元，占当期收入41%，同比增长59%。
整体来看，公司收入、预收款项增长迅速，成长性依旧。
较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表，业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。
与去年同期相比，报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露，联龙博通的业务具有较强的季节性：经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元，我们判断，季节性因素，或对金证股份一季度业绩带来一定影响。
16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。
整体而言，公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升；并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高，能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进，将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响，我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。
